红周刊 特约 | 王骅

每年晨星、金牛获奖基金星光灿烂，但是基民抄作业需谋定而后动。

(资料图)

晨星近期发布了2023年年度基金和入围名单，最终工银创新动力和广发睿毅领先获得2023年晨星奖。作为全球最权威的基金奖项之一，因为其获奖的基金数量更少，多数投资者认为它的含金量比金牛奖要高。不过获奖基金大多参考历史业绩等指标评出，但投资没有后视镜，这类获奖基金实战中配置价值或打折扣。

筛选标准追涨成分较多

买入持有后胜率一般

晨星奖采用定量评价和定性分析相结合的评价思路，这和绝大部分基金评价机构或者机构投资基金的思路一致。面对全市场超过一万只基金，对每只基金进行定性分析显然并不实际，所以定性研究更多是考察基金经理知行合一、投资人服务、基金公司情况等。

而定量评价在进行“千里挑一”的过程中更加重要。在它的计算方法下，首先入围基金要排名当年同类基金的前四分之一，再按照加权后的风险收益进行打分，同时考虑波动幅度、下行风险等风险指标后，得到最后的产品量化得分。简单来说，当年的该奖项重点考虑当年业绩不错、过去3年业绩稳定性强的产品。

作为老牌的评级机构，它的这一套评价标准相对稳定，对过往年度获得提名奖和年度基金奖的基金进行回溯，大多也符合以上标准。但是获奖基金的具体投资效果如何，还是需要考量奖项发布后的实际投资效果。

回溯2013年~2022年十个年度获得晨星基金奖的权益基金，获奖后即买入持有至今的收益率相对偏股混合型基金指数胜率正好为50%，富国天惠、中欧新趋势等5只基金战胜了偏股混合型基金指数，国富弹性市值等剩余的产品表现不及同类。如果将数据简单平均，10组收益率简单算术平均值13.33%稍胜于偏股混合型基金指数的12.85%，实际上业绩惯性并不明显。

拉长时间看，如果在公布晨星奖之后持有至今，业绩表现超越同类基金的也仅有6只，包括国富弹性市值、银华富裕主题等。嘉实研究精选自获奖以来收益率仅为-0.98%，远低于同期偏股混合型基金70.28%的收益表现。如果同样将10组数据平均，晨星奖获奖基金的收益率平均值为70.01%，略低于偏股混合型基金指数的71.39%。虽然银华富裕主题、嘉实研究精选等基金在获奖后出现了基金经理变更，可能影响策略的持续性；但从最后结果来看，配置获奖基金的长期收益也与行业平均水平大致相当。

行业轮动加快导致收益回归

今年候选基金更偏均衡

2021年之前，市场大多呈现大开大合的变化，例如2017年~2020年相继发生了从大盘价值到中盘成长的切换，在上一年重点投资于以上板块的基金在下一年可能折戟，这也是公募基金“冠军魔咒”以及单纯依靠业绩挑选基金胜率不高的主要原因。另外，提名基金的颓势和它们的风格偏好有关，2018、2019、2020、2021年的晨星提名基金都偏大盘，所以在这种大盘股下跌的行情中，业绩表现欠佳。

2021年以来市场风格和行业轮动加快，近年业绩具备优势的产品大多增加了行业景气比较或者估值比较的逻辑，例如易方达新经济就是一个典型均衡成长的例子，一部分仓位配置于具有稳定成长属性的白酒板块，另一部分仓位进行行业比较，在估值较低的方向布局有市值突破空间的个股。在这一大逻辑下，基金在二季度配置的隆基绿能、航天宏图和四季度增持的宝信软件、紫光国微等个股，均在阶段性给基金提供了明显弹性。因此在去年获奖之后，易方达新经济表现还在同类平均水平之上。

相比易方达新经济的均衡成长风格，今年获奖的工银创新动力则是均衡价值：一方面在内需复苏的背景下，寻找具备竞争优势的中小型成长公司，如去年四季度新进的南微医学、宇通客车等，另一方面长期持有一些行业格局稳定，能保持持续自由现金流能力的蓝筹标的，如中国太保、上海医药等。相比市值空间，工银创新动力对个股基本面的稳健程度以及估值的合理水平更加看重。无独有偶，获得该奖项提名的大成高新技术产业也呈现了类似的特征，一方面长期持有基金经理擅长的机械设备个股，如凌霄泵业、海容冷链；另一方面，基金持仓上体现出基金经理对股票估值的严格要求，重仓中鲜见估值在40倍以上的个股，2022年增配的中国移动、中国海洋石油等个股在进入重仓之前的估值都较低。

其实，很多投资者觉得获奖的基金表现不好，更多是因为“千里挑一”、“机构严选”等标签给予了这些产品更高的预期。但是不管是晨星奖、金牛奖，获奖产品的历史业绩往往是评级机构考虑的首要指标，而过往业绩是市场行情、基金经理能力等多重因素影响下产生的。如果回到今年的市场，在存量博弈的环境中，适当均衡以及增加对估值的考量可能是应对市场波动和主题炒作的有效方法，低估值带来的安全边际是控制回撤的关键，是对公司不确定性的强力补偿。从这个角度来看，晨星评奖时也可能也增加了环境适配性的考虑。

根据历史经验，获奖基金的收益最终可能出现均值回归，在这其中有策略适配性的问题，也可能名气使得获奖基金规模快速增长，最后拖累了超额收益。投资者在选择产品时，也需要对预期纠偏，不要因为产品获奖就抱有不切实际的期待。

（本文已刊发于4月15日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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